La mécanique des LBO

Pour évaluer la valeur de la société cible, on va le plus souvent utiliser l'Ebit (Earnings before interest and taxes), ce qui correspond grosso modo au résultat d'exploitation. Cela permet de voir dans quelle mesure la société est capable de dégager des bénéfices sur son activité propre. La faisabilité d'un LBO est donc déterminée par sa capacité de remboursement des emprunts d'acquisition, grâce aux cash-flows futurs.

L'opération suppose aussi une clause d'exclusivité. Lorsqu'un fonds plonge sur une société, pas question donc de faire jouer la concurrence pour mieux cerner la valeur de revente : " Plutôt que d'attendre une hypothétique victoire dans un appel d'offres, les fonds tablent désormais sur une nouvelle tactique pour décrocher la timbale : mettre sur la table une offre tellement alléchante que le propriétaire même non désireux de vendre ne peut refuser " (in Les Echos, 25 oct 05).

A noter également que les banques sont bien parties prenantes de l'opération : taux d'intérêt revu à la baisse, conventions de crédit allégées, emprunt calculé en fonction des résultats espérés de l'entreprise, ... " C'est en réalité l'entreprise acquise qui finance sa propre acquisition " (in Les fonds d'investissement à l'assaut des médias, nov 05).

Donc à une réduction des effectifs, bien que ce type de fonds s'en défende : " La croissance moyenne des effectifs des sociétés de l'échantillon (ayant fait ou faisant l'objet d'un LBO) est de 40% sur 4 ans, soit 8,7% par an " (in LBO et développement de l'entreprise en France, Association française des investisseurs en capital).