Taux de change réel et productivité en Chine

A l'heure où la communauté internationale, espérant qu'une nouvelle appréciation réelle du renminbi favorise une réduction de l'excédent commercial de la Chine, fait pression sur celle-ci pour qu'elle réévalue sa monnaie (ce qu'elle a fait en juillet 2005 dans la faible mesure de 2,1%, laissant ensuite sa monnaie s'apprécier légèrement sur le marché des changes), il est intéressant d'étudier les conséquences d'une appréciation réelle sur l'économie chinoise, et en particulier sur la croissance de sa productivité, d'autant plus que celle-ci contribue, avec le niveau du taux de change réel, à déterminer la compétitivité internationale du pays.

En 1992, après quelques années de pause dans les réformes, le processus de libéralisation et d'ouverture sur l'extérieur a été relancé. A cette époque la Chine avait encore deux cours de change du dollar en yuans, un taux officiel et un taux dit " swap " supérieur, déterminé sur les marchés d'échange de devises, mais en fait étroitement contrôlé par les autorités centrales. Les entreprises exportatrices devaient vendre 20% des devises gagnées au taux officiel et pouvaient, soit utiliser les 80% restants pour leurs propres importations, soit les vendre sur les marchés d'échange de devises au taux swap. Les importations considérées comme prioritaires par le gouvernement central étaient financées au taux officiel et les autres importations au taux swap. Mais depuis 1994 toutes les opérations de change doivent désormais s'effectuer au taux de change swap. Alors qu'auparavant les deux taux de change étaient périodiquement dévalués, le taux de change du renminbi en dollars, désormais unique, est maintenu stable. Il en résulte que le taux de change effectif réel (TCER) de la Chine, qui s'était fortement déprécié en 1992 et 1993, a connu une forte appréciation jusqu'en 1998 (environ 50%), suivie d'une stabilisation jusqu'en 2002 et d'une légère dépréciation en 2003 et 2004 (graphique 1).