Gestion de portefeuilles institutionnels

1. À défaut d'un équivalent parfait, nous rendons par " fonds de réserve " le terme endowment qui signifie la totalité des donations conditionnelles stipulant que le capital ne doit pas être dépensé mais investi, et que seuls les rendements de ce capital doivent servir aux dépenses de l'institution (NdT).

? Sous la direction avisée et entreprenante de son président, Richard C. Levin, l'Université de Yale a utilisé cette puissance financière pour se positionner en tant que leader parmi les grandes universités du monde, pour le plus grand bien de tous. Les anciens élèves et les amis de Yale, encouragés par les performances des investissements de Swensen et l'orientation de Levin, se sont montrés remarquablement généreux dans leurs dons pour leur université et son avenir.

? La solidité structurelle du portefeuille a démontré sa résistance dans des marchés difficiles. Aussi stupéfiants qu'aient été les résultats, la priorité a toujours été donnée à la préservation active du capital : préservation par la structure du portefeuille, préservation par la sélection des gestionnaires, et préservation par la qualité des relations avec les gestionnaires.

? Les excellentes relations de travail entre le Département des Investissements de Yale et ses nombreux gestionnaires externes, apportent au fonds de réserve de Yale un certain nombre d'avantages, notamment la possibilité d'identifier de nouveaux gestionnaires. Ces avantages ont un effet " boule de neige " positif pour le fonds de réserve et, donc, pour l'Université de Yale et son rôle de service public.

Persévérant dans la ligne de l'originalité et de l'innovation, Swensen n'hésite pas à incorporer dans son livre le meilleur de la pensée d'autres auteurs. John Maynard Keynes critiqua autrefois la tendance fâcheuse des intermédiaires financiers à préférer " perdre de manière conventionnelle " que d'assumer, comme le fait si souvent Swensen, la responsabilité d'un concept et d'une action novateurs. Lorsque Bob Barker, membre du comité de gestion du fonds de réserve de la fondation Ford, a souligné l'importance pour les gestionnaires de fonds de réserves américains d'embrasser une vision à long terme qui leur fasse mettre l'accent sur l'investissement en actions, il a reconnu avant l'heure les succès concrets extraordinaires obtenus par Swensen. Parfois explicitement, souvent implicitement, Tobin, Markowitz, Samuelson, Sharpe, Buffett, Black, Scholes, Ross, Liebowitz, Litterman et d'autres grands penseurs sont présents dans ce livre.

Rien n'est plus puissant qu'une théorie qui a fait ses preuves, et Swensen a intégré la recherche fondamentale universitaire à la dure loi chaotique des marchés pour que la théorie fonctionne dans la pratique et, en tant qu'enseignant talentueux, pour pouvoir partager dans ce livre remarquable le meilleur de sa compréhension du monde de la finance. Il s'agit d'un véritable cadeau pour tous ceux qui se reconnaissent dans son attachement à une pensée rigoureuse capable de percer la complexité des mécanismes financiers tout en repoussant les tentations d'une simplification excessive.

Aussi innovantes et réussies qu'aient pu être de nombreuses initiatives d'investissement de Yale et l'obtention de résultats à long terme largement supérieurs à la moyenne attire naturellement toute l'attention -, les observateurs attentifs savent que le vrai secret du succès de Yale dans le domaine de l'investissement ne se résume pas à sa performance satisfaisante des cinq, dix ou vingt dernières années. De la même manière que le secret d'un bon investissement immobilier c'est l'emplacement du bien que l'on achète, le véritable secret de la réussite remarquable et durable de Yale est la préservation du capital.