Un modèle de choix de régime de change : Aspects théoriques et analyse empirique

Le modèle utilisé est présenté en détail dans l'annexe. Dans ce qui suit, on met en avant ses principaux fondements afin d'en identifier les implications faisant l'objet de tests empiriques. On procède en deux temps. On commence par caractériser le modèle de base dans lequel les producteurs maximisent leurs profits anticipés dans une économie où l'emploi de la deuxième période est déterminé par des contrats nominaux avec prédétermination des salaires à la fin de la première période. L'information concernant les chocs réels et nominaux de la deuxième période est incomplète (Aizenman et Frenkel (1985)).

Les principaux déterminants des régimes de change sont fondés sur cinq approches principales : les zones monétaires optimales, la nature des chocs, la crédibilité des autorités, la trilogie impossible et l'effet de bilan lié aux engagements en devises des agents publics et privés. Levy-Yeyati, Sturzenegger et Reggio (2005) trouvent pour un échantillon de 183 pays sur la période 1974-1999 que les approches en termes de ZMO, de trilogie impossible et d'effets de bilan sont particulièrement pertinentes pour expliquer le choix des régimes de change. Von Hagen et Zhou (2004) montrent que les critères des ZMO sont pertinents pour un échantillon de plus de 100 pays en développement, pays émergents et pays en transition. Pour une revue de la littérature, voir entre autres von Hagen et Zhou (2004) ainsi que Rogoff et al (2004).

Dans un deuxième temps, le modèle est élargi en introduisant un nouveau facteur de production sous la forme d'un capital quasi fixe. L'acquisition de celui-ci précède les décisions d'embauche et de production. On fait l'hypothèse que ce facteur de production peut être financé soit en monnaie domestique, soit en devises. On est ainsi en mesure d'identifier un canal du crédit et un effet bilan. Le modèle propose ainsi une interprétation théorique des principaux faits stylisés observés dans les marchés émergents (Hausmann, Panizza et Stein (2001)).