La valorisation par DCF

Valoriser une société par la méthode des Discounted Cash Flows (DCF) revient à considérer que la valeur économique de ses actifs opérationnels est égale à la somme des Free Cash Flows (FCF) futurs actualisés que ceux-ci vont générer.
Les actifs opérationnels correspondent aux immobilisations autres que financières et au BFR. Par conséquent, la valeur économique des immobilisations financières et des titres mis en équivalence doivent être ajoutés aux FCF actualisés pour obtenir la Valeur d'Entreprise (VE).

Calcul des Free Cash Flows.

Dans la mesure où les FCF permettent de valoriser les actifs d'exploitation, ceux-ci sont déterminés à partir du résultat d'exploitation ou de l'EBIT (cf. : agrégats anglo-saxons) fiscalisé, l'impôt à payer constituant un décaissement.
Toutefois, les amortissements (dotations nettes des reprises), qui ont réduit l'EBIT sans pour autant réduire la trésorerie, doivent neutralisés donc réintégrés.

Exemple 1

On souhaite valoriser par DCF la société S pour laquelle on dispose des éléments de business plan suivants :
De plus, le BFR 2003 est estimé à 250 M? et peut être considéré comme normatif.
En outre, le bilan au 31/12/2002 faisait apparaître :
* Une dette financière nette de 200 M? * Des actifs hors exploitation (immobilisations financières) pour 10 M?. * Un BFR de 220 M?