L’entreprise et son financement

Pour de gros clients, les banques construisent une offre de prêt sur mesure, dont le taux va dépendre d'une analyse approfondie du risque de crédit de leur client. De même quand elles achètent pour leur propre compte des actions d'entreprises, elles font au préalable une analyse approfondie du rendement prévisible de ces actions, et une évaluation du risque de ce placement.

Ces investisseurs peuvent être des individus, ou des " investisseurs institutionnels " à qui des individus confient leur épargne pour qu'ils achètent en leur nom un portefeuille de titres et le gèrent au mieux de leur intérêt.

Les gestionnaires de portefeuille de titres, qu'ils soient des investisseurs individuels ou des gestionnaires d'investisseurs institutionnels, sont placés devant le même problème que les banques : il leur faut évaluer le risque et le rendement futurs des titres qu'ils envisagent d'acheter.

C'est une tâche difficile, car un titre financier n'est jamais qu'une simple promesse de revenu futur. Evaluer son rendement, et le risque que le rendement réel s'éloigne du rendement prévisible, est un exercice de prévision de l'avenir. Le passé de l'entreprise peut certes apporter quelques enseignements, mais l'avenir n'est que partiellement la prolongation des tendances passées. En toute rigueur, il n'est même pas probabilisable, car l'ensemble des états futurs possibles n'est jamais connu exactement : il se passe toujours de " l'imprévisible ".

On peut ainsi constater l'évolution des prix des deux actions (par exemple) A et B dans le passé. Leur rendement (qui se mesure par l'évolution du prix Vt, si on suppose qu'il n'y a pas eu de versement de dividendes dans la période considérée) a été le même dans le passé, tandis que la volatilité de A a été nettement plus élevée que celle de B. Faut-il acheter B plutôt que A ? Oui, si l'on fait l'hypothèse que les rendements moyens resteront les mêmes ( E(Vt) identiques pour les deux titres) et que la volatilité de A restera plus élevée que celle de B.

Gérer au mieux son épargne supposerait donc d'évaluer en permanence les couples (rendement risque) de tous les titres que l'on peut acheter et vendre sur les marchés financiers, c'est à dire des dizaines de milliers de titres, afin d'optimiser en permanence un portefeuille caractérisé par le niveau moyen de risque qu'on est prêt à assumer.

Autant dire que cela dépasse largement les capacités d'un investisseur individuel, une des raisons du succès des investisseurs institutionnels. Ils ne font pas forcement beaucoup mieux, mais au moins, ils débarrassent l'investisseur individuel de la charge d'angoisse inévitablement liée à la gestion quotidienne de l'incertitude...