Techniques de valorisation financière

Certains investisseurs vont en effet considérer que cette richesse est représentée par les dividendes perçus augmentée de la valeur de revente des titres, alors que, pour d'autres, ce sont plutôt les bénéfices, ou bien encore les cash-flow dégagés par l'entreprise, qui, en étant réinvestis dans l'activité économique, vont permettre de dégager dans le futur de la richesse pour les actionnaires.

Cette équation est applicable à un actif financier, une action/obligation, un actif corporel isolé, un investissement, une activité. Comme la somme n'est en pratique pas infinie, on termine la relation par la valeur terminale de l'entreprise actualisée : VT / (1+t)n.

Sous une certaine simplicité apparente, cette formule, qui est à la base de toutes les méthodes d'évaluation actuarielles, n'en est pas moins difficile à utiliser en pratique, étant donné qu'il est nécessaire de déterminer au préalable le taux d'actualisation à appliquer, les flux futurs et la valeur terminale de l'entreprise.

Du fait du caractère prospectif des données de base de l'évaluation financière, il sera dans tous les cas de figure nécessaire de réaliser une analyse financière de l'entreprise concernée, en étudiant particulièrement les facteurs déterminant des marges et du taux de rentabilité, bien que les comptes historiques ne permettent guère d'apprécier la cohérence des prévisions financières.

Il s'agit ici d'évaluer une action cotée en bourse. Dans ce contexte, l'action est considérée comme un actif financier dont la valeur et/ou le cours est égal aux flux futurs qu'elle est susceptible de générer, actualisés à un certain taux. In fine, ces flux sont constitués par les dividendes.

Ainsi, la valeur d'une action est la valeur actuelle des paiements successifs qu'espère recevoir son détenteur. En règle générale, cette série d'encaissements est donc constituée par les dividendes et par la revente du titre. Ainsi, pour un actionnaire, la valeur d'une action qu'il achèterait aujourd'hui pour la revendre p années plus tard est égale à la valeur actuelle des p dividendes successifs qu'il compte recevoir dans l'intervalle et du cours auquel il revendra son titre dans p années2:

Par contre, d'importants efforts de simplification ont permis ensuite d'affiner ce modèle pour le rendre plus accessible et satisfaisant. Ce sont ces modèles, que nous allons à présent développer, qui sont utilisés par les spécialistes de l'évaluation financière pour valoriser les sociétés cotées en bourse.