Etude de cas EDF : L'IPO

Entretiens Louis le Grand
Première partie
Une longue phase de préparation
Les raisons de l'IPO
Des besoins d'investissement considérables en France et en Europe à l'horizon 2030
600 à 700 GW de nouvelles centrales; l'équivalent du parc installé existant; dont plus de la moitié pour remplacer
les centrales existantes (environ 600 milliards d'Euros selon la Commission européenne)
La concurrence en Europe pour tous les clients en 2007
Montrer à la Commission européenne le comportement d'un "investisseur privé avisé" pour avoir une concurrence
équitable (enlever le soupçon des aides d'Etat)
Avoir une structure financière solide pour faire face aux risques de marché
Poursuivre l'amélioration de la gouvernance des "sociétés d'Etat" en France
Tirer les leçons des difficultés récentes liées aux stratégies internationales des entreprises publiques
Mieux distinguer les rôles de l'Etat dans ce contexte de concurrence européenne et internationale
Conserver une majorité du capital public (nucléaire, politique énergétique) ; et introduire des
actionnaires privés (choix du modèle d'activité, gains de productivité)
Principales étapes préliminaires:
Des pré requis indispensables
Relevé de conclusion réforme
du financement retraite
Décret autorisant
Loi de changement de
statut/ réforme retraite
Janvier
Juillet
Décembre
Juillet
Septembre
Décembre
Novembre
Accords Edison
Transformation en SA
Déclaration de
Commission Roulet
politique générale
Filialisation du RTE
du Premier Ministre
Réduction du
Agrément de la CE sur
réforme retraite
le projet de réforme du
financement retraite
Des délais serrés
Pas de pré marketing des analystes
Une période de placement allongée à 3 semaines
- début des road-shows et de la période de souscription PGG
- début de la période de réservation OPO et ORS
trading
- 1ère audition CPT
- fixation du prix
- pilot fishing
- allocations
Relance
Négociations
Marketing
processus
Go: formation
- publication rapports de recherche
du syndicat
- 2ème audition CPT
Communication financière:
Une exigence de transparence
Comparabilité des comptes rendue difficile par les changements de méthodes
et de présentation
Des engagements long terme mal compris par les analystes externes
Un document final de 900 pages en 2005
Deux réunions avec les analystes :
en septembre : comptes et equity story
Une montée en puissance de la communication financière
Deuxième partie
EDF: un leader en Europe
36m de clients en Europe
W dan
ts électricité (m
s le
Un secteur en
consolidation
nde
Capacité Installée (GW)
EDF: le principal acteur du nucléaire
Puissance installée (en GW)
17 17 11 10 10 9 6 6 5 5 5 4 4 4 4 3
Exelon
E.ON Kansai
British Energy Entergy Electrabel
Vat enfal DominionDuke EnergyConstelationFirst Energy Chubu Endesa Iberdrola
Dans un environnement
Hausse des prix du pétrole
Hausse des prix
Hausse des prix de gros
et du gaz naturel
des permis C02
Pétrole
Forward Prices
Prévisions
Forecast
Prix du pétrole
Allemagne
France
Source : Datastream
Source : EEX
*MMBTU : British Thermal Unit en million
peu sensible au prix des hydrocarbures et aux contraintes environnementales
industriel ambitieux
Investissements de renouvellement
et de croissance organique
Investissements de développement / acquisitions
sur la période 2006-2008
International
30% des investissements totaux
15% Italie
France
15% Al emagne
25% Autres
Gouvernance
70% des investissements totaux
Troisième partie
Un succès auprès des investisseurs
Perception des analystes et des
investisseurs
marché favorable
limitées en France
France
domestique/international
régulées en France
de réduction de coûts
capex de développement
Processus de détermination du prix
somme des parties (actualisation des flux futurs & application des multiples de marché)
fournies par EDF
Transferts
***************
***************
auprès des investisseurs, et éventuellement réajustée
***************
Principales caractéristiques
Ouverture de capital avec cotation sur Euronext par
particuliers (OPO)
Le PGG inclut une offre publique sans cotation au Japon (POWL)
12,7% du capital
Public: 10,8%
Flottant
Salariés 1,9%
Coordinateurs Globaux
Calyon, Morgan Stanley
PGG : ABN Amro Rothschild, BNP Paribas, Calyon, Morgan Stanley
Teneurs de livre
OPO : BNP Paribas, Calyon
Une opération « exceptionnelle »
La plus importante IPO jamais réalisée en France
La plus grande IPO en Europe depuis 2001
La 2e plus grosse IPO dans le monde en 2005
La plus large participation de particuliers jamais rencontrée en France
La plus grande IPO en Europe depuis 2001
Plus grande participation des particuliers lors de
articu
Source EquityWare
Source ABN AMRO Rothschild, Presse
surallocation au 15 décembre 2005
Répartition du capital
Répartition du capital*
Salariés
Public
* Fin mars 2007
Conclusion
Une performance financière
en progression continue
EBITDA
Résultat Net
Cash flow opérationnel
Amélioration de tous les indicateurs de performance sur les 5
dernières années
Source : Rapports annuels EDF
depuis sa mise en bourse
Cours clôture
15/12/05 16/01/06 15/02/06 17/03/06 18/04/06 18/05/06 19/06/06 19/07/06 18/08/06 19/09/06 19/10/06 20/11/06 20/12/06 19/01/07 20/02/07 22/03/07 23/04/07 23/05/07
Entretiens Louis Le Grand
UN PROJET FORTEMENT MOBILISATEUR
ses contraintes et son devenir
développement de la culture économique et financière des agents
propriétaire de notre entreprise)
UN CONTEXTE SOCIAL CONTRASTE
DES RESULTATS EXCEPTIONNELS
soit 1.9 % du capital, qui ont été attribuées pour un montant de 891
Répartition des actionnaires salariés
Anciens salariés France
Retraités France
Filiales hors France
Filiales France
Représentation des actionnaires salariés
chacune environ 700 actionnaires salariés